晨鸣纸业18亿元债务逾期，超300亿短期债务如何化解？

　　11月份以来晨鸣纸业对寿光基地、江西基地及吉林基地进行限产和停产，涉及产能总量的71.7%。

　　生产基地大面积停产、债务逾期金额超过18亿元，纸业巨头晨鸣纸业（000488.SZ）跌进了债务深渊。

　　晨鸣纸业11月19日晚间披露，截至11月18日，该公司及其子公司累计逾期的债务本息，合计金额已达18.2亿元。而截至今年9月底，该公司货币资金余额仅约100亿元，且大量处于受限状态，厄尔同期的短期借款、一年内到期的非流动负债，总金额就超过320亿元。

　　晨鸣纸业陷入债务危机，与经营持续恶化有关。受产品价格大幅下滑影响，该公司2023年净利润大幅亏损，今年前三季度仍亏损超过8亿元。在这种情况，该公司的经营现金流规模也在持续萎缩。

　　为减少亏损，晨鸣纸业去年以来就陆续出售资产，并在今年11月份以来先后对山东、江西及吉林等多个生产基地进行限产和停产，涉及产能总量的71.7%。

　　问题在于，巨额债务面前，晨鸣纸业的这些自救措施，能在多大程度上帮助企业度过难关？

　　债务问题集中爆发

　　晨鸣纸业的债务问题正集中爆发。

　　晨鸣纸业11月19日晚间公告，截至11月18日，公司及子公司累计逾期的债务本息金额合计为18.20亿元，占最近一期净资产的10.91%。其中，公司为子公司融资提供连带责任保证担保，对应逾期金额为5.74亿元，约占公司最近一期净资产的3.44%。

　　目前，部分债权人已向向法院申请财产保全，导致该公司及子公司65个银行账户被累计冻结，对应冻结金额6483.7万元，占公司最近一期净资产的0.39%。其中，因商票逾期、欠款纠纷等原因，法院共查封冻结公司银行账户51户。

　　在上海票据交易所发布的2024年10月《承兑人逾期名单》和《持续逾期名单》中，已经出现了晨鸣纸业的神鹰。截至10月31日，该公司票据承兑逾期余额2.36亿元，累计逾期发生额3.63亿元。

　　披露显示，晨鸣纸业18.2亿元的逾期债务，共涉及三类债权人。截至11月18日，逾期占比最大的为应付供应商商票，金额9.18亿元，其次是非金融机构、金融机构，逾期金额分别为4.7亿元、4.2亿元。

　　除已逾期的直接债务，晨鸣纸业还身负高额担保。根据最新披露，截至11月18日，该公司及控股子公司对外担保总余额196.69亿元，占公司最近一期经审计净资产的117.83%。其中，对合并报表内单位提供的担保余额占公司最近一期经审计净资产的112.85%，对合并报表外单位提供的担保余额占最近一期经审计净资产的4.98%。

　　“上市公司作为担保人对担保债务负有连带清偿责任。”广东一名律师对第一财经说，对外提供担保实质上是隐性债务的一种形式。尤其是上市公司的担保总额超过净资产，存在资不抵债的潜在风险。

　　经营下滑利润巨亏

　　最近两年，晨鸣纸业的经营逐步陷入困境。

　　根据财报，2021年至2023年，该公司营业收入分别为330.20亿元、320.04亿元、266.09亿元，呈逐年下滑态势；净利润分别为20.90亿元、3.17亿元、-13.27亿元，也开始由盈转亏。今年前三季度，该公司营业收入198.25亿元，同比微增0.52%，净利润仍持续亏损，亏损金额8.09亿元。

　　网站信息显示，晨鸣纸业成立于1958年，是以制浆、造纸为主的现代化大型综合企业集团，目前同时在A、B、H三地上市。

　　作为纸业巨头，晨鸣纸业的债务危机，与所处行业市场行情波动有关。

　　该公司早前在公告中提及，近年来，造纸行业新增产能集中投放，短期供需矛盾突出。主要纸品价格特别是白卡纸价格受供需矛盾影响大幅下滑，公司盈利水平持续走低，利润转亏；叠加部分金融机构压缩贷款规模，导致公司现阶段暂时面临流动资金紧张，引发了个别债务未能如期偿还的情形。

　　业内普遍认为，多认为白卡纸近年盈利空间较小。卓创资讯分析师孔祥芬分析称，近两年，白卡纸生产成本与价格均呈现震荡下滑趋势，但纸价整体低于成本线以下运行，市场理论盈利较弱。

　　面对持续亏损的局面，自11月份以来，晨鸣纸业先后对山东、江西及吉林等生产基地的多条产线进行限产和停产，涉及浆、纸产能 703 万吨，占产能总量的71.7%。

　　能否度过债务危机

　　经营持续受压的同时，晨鸣纸业的资金也承担重负。

　　三季报显示，截至9月底，该公司总资产为751.94亿元，总负债为552.75亿元，资产负债率为73.51%。短期借款为299.91亿元，一年内到期的非流动负债为28.24亿元，但同期货币资金余额仅为100.53亿元。偿还段短期债务的资金缺口，就超过220亿元。

　　不仅如此，该公司的实际可用资金可能更少。半年报显示，截至6月底，晨鸣纸业货币资金余额为113.86亿元，但受限金额达到105.83亿元，占比高达92.95%，未受限的可用资金仅为8.03亿元。

　　与此同时，该公司的经营现金流正在逐渐萎缩。根据财报，2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为85.82亿元、34.50亿元、43.90亿元、23.84亿元。

　　面对经营、资金双重压力，晨鸣纸业尝试剥离资产减负。

　　公开信息显示，2023年，该公司先后出售持有的武汉晨鸣汉阳纸业股份有限公司65.21%股权、金信期货有限公司35.43%股权。2024年3月，又将持有的山东御景大酒店有限公司90.05%股权转让给关联方。今年8月，成立10年的晨鸣财务公司也被解散。

　　该公司解释称，出售御景酒店是为了聚焦制浆造纸主业发展，剥离非主业资产，持续优化资产结构，提升资产质量，增加现金流入，增强公司盈利能力。

　　债务危机正式暴露前，晨鸣纸业刚刚进行了人事调整。11月8日晚，在该公司工作了37年的陈洪国辞去董事长，其配偶李雪芹也辞任副总经理。

　　新管理团队上任后，外界对晨鸣纸业化解债务危机抱有一定期待。该公司在公告中称，目前正多途径拓宽融资渠道，努力筹措偿债资金，并积极与债权人沟通，协商展期、调整还款计划等方式的偿债方案；同时将采取有效措施尽全力保障生产经营，继续加大非主业资产处置力度。