贵州茅台：利益纷争与价格起伏 持续增长

【贵州茅台(600519)频引关注，财经看点多】

A股最大上市公司贵州茅台(600519)屡上热搜。此次因黄牛集体反水引发关注，原因是茅台网上销售价低于黄牛终端价，影响其盈利路径。同时，当前部分民生消费品涨价，而部分高价商品降价。

黄牛反水似有幕后联络，而茅台公司业绩出色，近6年半换5位董事长，营业收入从772亿元增至去年的1505亿元，年平均增长率14.3%，税前利润从508亿元增至1036亿元，年平均增速15.3%，增长匀速平稳。

尽管茅台业绩出色且不受董事长更换影响，但频繁换帅引发疑问，目的或为寻找更合适角色切分蛋糕。茅台涉及多个利益阵营，包括控股股东茅台集团及背后的贵州国资、二级市场投资者、众多销售商组成的销售体系。

茅台着力建设销售体系，起初各阵营利益统一，2015年后问题显现。地方政府需资金，而销售体系毛利过高，股东与销售体系在终端定价权上存矛盾，茅台通过建立直销体系争夺定价权。

虽近期茅台零售价格下降、黄牛反水，但历史上其终端零售价下调并非罕见，2012至2014年受“八项规定”影响价格下跌，公司销售额和净利润仍保持正增长，今年财报数字或仍有15%左右增长。