股债双杀！汽车经销巨头退市风险加剧，曾直接间接募资超400亿元

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　　今日广汇汽车（600297）股价跌停，广汇转债则下跌16.5%，在退市担心下，广汇汽车已连续4个交易日跌停，现在只剩下58.46亿元市值。

　　广汇汽车是传统汽车经销商，但是汽车行业价格战愈演愈烈，经销商面临亏损困境，更重要的是新崛起的新能源汽车品牌正抛弃传统经销商，自建渠道。

　　去年6月份，曾经是销商龙头公司的庞大汽车摘牌退市。

　　大跌

　　广汇汽车最新收盘价为0.71元/股，已经连续4个交易日收盘价低于1元，而且广汇汽车卖盘凶猛，在跌停板位置有接近462万手卖盘，因为股本大，市值还有58.46亿元。

　　广汇转债此前连续两日跌停，今日再度大跌，已经成为目前市场上第二便宜的可转债，今日成交量达到18亿元。

　　广汇汽车去年至今阴跌不止，6月3日跌停次日有过一个涨停，此后就破位下行，近期连续跌停。

　　可转债的走势和正股相关联，6月3日，广汇转债突然大跌17.9%，破位下行，但是当天成交量并未放大太多，成交5.49亿元，次日不少投资者前来抄底，成交量达到35.71亿元。

　　知名评级机构大公国际在6月20日给予广汇转债AA+评级，此前惠誉给予CCC-评级。

　　可转债价格高低反映了投资者的信心，比如广汇转债2021年2月到过70元低价，此后有所恢复，但多数时间在100元之下，可见投资者对公司经营质量一直有所担心。

　　行情不佳

　　近期豪华车纷纷降价，保时捷经销商在部分地区对SUV车型Macan和纯电动轿跑Taycan实施了大幅度降价促销活动，包括高达7折的价格优惠。凯迪拉克CT4跌破14万，宝马i3仅需19万即可落地，奔驰C级紧随其后。

　　因为销售下滑，车企只能继续打价格战。前不久一汽丰田、广汽丰田官宣降价促销信息，其中卡罗拉降至7.98万元起，凯美瑞双擎降至14.98万元起，还有多款车型都有较大降价幅度。

　　豪华车、合资品牌都开始卷价格。经销商只能越卷越亏，有媒体报道，某一汽奥迪经销商5月份售出130辆车，背负了170万元的亏损，每辆车平均亏损超1.3万元。

　　中国汽车流通协会数据显示，四年内已有超8000家4S店退出市场。

　　广汇汽车是一家传统经销商，在行业不景气的情况下，会受到很大冲击，车价跳水会让库存贬值，资金链面临风险。广汇汽车一季度末有150亿元存货。

　　广汇汽车旗下有不少豪华车销售店，而现在市场对传统超豪华品牌的溢价和宣传接受度趋弱，合资车市场份额也在下降，传统汽车市场份额快速下跌，被电动车顶替，而电动车销售路径已发生了很大变化，多数品牌租商场展示，自建销售队伍，原来的销售模式被抛弃。

　　今年一季度，广汇汽车经营加速恶化，实现营业总收入277.90亿元，同比下降11.49%；净利润7094.05万元，同比下降86.61%；扣非净利润95.07万元，同比下降99.80%；经营活动产生的现金流量净额为-12.02亿元，上年同期为-22.24亿元。

　　公司解释，主要是报告期内汽车消费复苏缓慢，受行业价格战影响整车盈利能力下滑，且传统燃油车受新能源汽车市场挤压，收入规模下降但成本相对刚性导致营业利润大幅下滑。

　　广汇汽车现在正在和电动车品牌建立合作，截至去年年底与赛力斯等20多个新能源品牌建立沟通机制，已成功申请54家新能源门店授权，建成并投入运营26家。

　　融资扩张

　　广汇汽车走的是高举高打路线，高融资、大规模并购以成为行业主导者。

　　2015年广汇汽车借壳美罗药业，公司借道增发收购228亿元资产，配套融资60亿元，2016年年初又增发融资80亿元。2020年可转债发行募资33.7亿元。直接和间接募资超过400亿元（部分为收购广汇汽车股权）。

　　2016年6月21日，广汇汽车发布公告成功收购宝信汽车（01293.HK）19.18亿股，占75%，总现金代价约为114.92亿港元。

　　宝信汽车2011年上市，是以经营中高端、豪华品牌及超豪华品牌为主的汽车销售服务集团，是全国最大的宝马经销商、最大的捷豹路虎经销商之一。

　　广汇汽车不停收购，比如2016年以10亿元收购鹏峰集团，以17.6亿元收购尊荣集团，2018年以6.86亿元收购上海爱卡23.6783%股权，随后以3.97亿元收购13.8%，以24.6亿元收购众国宝泓等84家公司股权，以12.5亿元收购庞大集团旗下5家公司。这一系列并购，让广汇汽车成为中国最大的豪华乘用车经销与服务集团。

　　现在广汇宝信（宝信汽车更名）股价只有0.168港元，市值只有4.77亿元。不如当初收购价一个零头。

　　财报显示，2013年，广汇汽车各项业务收入约为840.6亿元，2014年上半年收入则为435.8亿元左右。借壳上市时，广汇集团承诺，广汇汽车2015、2016、2017年净利润不低于18.3亿元、23.2亿元和28亿元左右。

　　广汇汽车完成了利润承诺，2018年后营收和利润逐年下滑，2022年亏损26.69亿元。