源达研究报告：多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升

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　　多项政策助力家用电器中长期发展，行业景气度回升

　　来源：源达

　　投资要点

　　2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8.05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长10.67%。

　　2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动。

　　2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。

　　据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器累计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机累计出口金额分别同比增长22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

　　家用电器行业基本面好转，出口数据增长，政策鼓励开展家电以旧换新活动，叠加地产政策密集出台，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　1） 白色家电板块建议关注海尔智家、美的集团、格力电器；

　　2） 小家电板块建议关注石头科技、苏泊尔；

　　3） 厨卫电器板块建议关注老板电器。

　　原材料价格波动风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及预期风险；新品开发不及预期风险。

　　一、2023&2024Q1家用电器行业业绩总览

　　2023年，家用电器（申万）行业实现营业收入14993.27亿元，同比增长6.77%；归母净利润1116.82亿元，同比增长13.75%。2024年一季度实现营业收入3729.64亿元，同比增长8．05%；实现归母净利润262.42亿元，同比增长10.67%。

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元）

2023

营收

同比增速

2023

归母

净利润

同比增速

2024Q1

营收

同比增速

2024Q1

归母

净利润

同比增速

14993.27

6.77%

1116.82

13.75%

3729.64

8.05%

262.42

10.67%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　申万二级行业中，白色家电行业贡献的营业收入占比较大，分别占2023年和2024年一季度家用电器行业总营业收入的65.42%和66.91%。

图1：2023申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

图2：2024Q1申万二级家用电器行业营业收入占比（%）

 

 

资料来源：Wind，源达信息证券研究

资料来源：Wind，源达信息证券研究

　　白色家电行业归母净利润占2023年和2024年一季度家用电器行业总归母净利润的75．19%和75.72%。

图3：2023申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

图4：2024Q1申万二级家用电器行业归母净利润占比（%）

 

 

资料来源：Wind，源达信息证券研究

资料来源：Wind，源达信息证券研究

　　二、白色家电企业表现突出

　　据海关总署数据显示，2023年中国家用电器累计出口金额6174亿元，同比增长9.9%。根据奥维云网数据显示，2023年国内家电零售市场规模达到8498亿元，同比增长3.6%。其中，国内空调市场恢复明显，市场零售额为2117亿元，同比增长7.5%；国内洗衣机市场零售额934亿元，同比上升5.8%；国内冰箱市场零售额达到1333亿元，同比增加7.0%；国内厨卫大家电零售额1670亿元，同比增长5.3%；国内厨房小家电整体零售额549.3亿元，同比下降9.6%；国内清洁电器零售额344亿元，同比增长6.8%。

　　2023年，白色家电上市公司实现营业收入9808.50亿元，同比增长9.31%；实现归母净利润839.77亿元，同比增长18.03%；实现扣非净利润804.40亿元，同比增长17.82%。厨卫电器上市公司实现营业收入362.47亿元，同比增长4.07%；实现归母净利润43.46亿元，同比增长9.88%；实现扣非净利润41.05亿元，同比增长12.29%。家电零部件上市公司实现营业收入1097.89亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润74.76亿元，同比增长12.35%；实现扣非净利润63.25亿元，同比增长25.13%。

　　表 2：家用电器申万二级行业2022&2023财务指标

 

营业收入（亿）

增速（%）

归母净利润（亿元）

增速（%）

扣非（亿元）

增速（%）

2022

2023

2022

2023

2022

2023

白色家电

8973.04

9808.50

9.31%

711.49

839.77

18.03%

682.76

804.40

17.82%

厨卫电器

348.28

362.47

4.07%

39.56

43.46

9.88%

36.56

41.05

12.29%

黑色家电

2067.53

2075.23

0.37%

34.40

28.66

-16.69%

13.62

11.98

-12.04%

家电零部件

1034.85

1097.89

6.09%

66.54

74.76

12.35%

50.54

63.25

25.13%

其他家电

84.92

74.15

-12.69%

3.93

3.32

-15.30%

2.70

2.42

-10.12%

小家电

1045.78

1090.11

4.24%

96.27

96.11

-0.16%

91.90

85.22

-7.27%

照明设备

488.06

484.93

-0.64%

29.68

30.73

3.53%

24.87

27.26

9.61%

合计

14042.47

14993.27

6.77%

981.85

1116.82

13.75%

902.95

1035.58

14.69%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　空调、冰箱、洗衣机以及厨房大家电等产品普及率高，在更新换代需求下呈现产品结构升级的趋势。洗碗机、嵌入式微蒸烤、清洁电器、净水器等品类渗透率不断提升。消费者在选购商品时兼顾品牌及高性价比。

　　2024年一季度，白色家电行业实现营业收入2495.67亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润198.70亿元，同比增长16.26%；实现扣非净利润197.02亿元，同比增长23.65%。家电零部件行业实现营业收入287.55亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润17.46亿元，同比增长5.66%；实现扣非净利润16.61亿元，同比增长26.92%。小家电行业实现营业收入257.83亿元，同比增长12.53%；实现归母净利润24.09亿元，同比增长17.01%；实现扣非净利润22.69亿元，同比增长25.13%。

　　表 3：家用电器申万二级行业2023Q1&2024Q1财务指标

 

营业收入（亿）

增速（%）

归母净利润（亿）

增速（%）

扣非（亿）

增速（%）

2023Q1

2024Q1

2023Q1

2024Q1

2023Q1

2024Q1

白色家电

2281.60

2495.67

9.38%

170.91

198.70

16.26%

159.34

197.02

23.65%

厨卫电器

73.48

75.76

3.10%

8.84

8.29

-6.19%

7.86

7.57

-3.67%

黑色家电

477.01

479.60

0.54%

14.50

7.02

-51.58%

5.67

5.60

-1.21%

家电零部件

263.43

287.55

9.15%

16.53

17.46

5.66%

13.09

16.61

26.92%

其他家电

17.27

16.28

-5.73%

0.68

0.89

30.53%

0.31

0.71

133.50%

小家电

229.12

257.83

12.53%

20.58

24.09

17.01%

18.13

22.69

25.13%

照明设备

109.77

116.96

6.55%

5.09

5.97

17.37%

3.73

5.32

42.77%

合计

3451.68

3729.64

8.05%

237.13

262.42

10.67%

208.12

255.52

22.78%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到实施消费品以旧换新行动。以提升便利性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。

　　2024年5月17日，中国人民银行发布多项通知，明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，推出保障性住房再贷款。央行本次调整房贷政策，有利于降低居民首付负担和成本、增强购房能力和意愿，有望提振家用电器市场增长预期。

　　据海关总署数据显示，2024年4月家用电器共计出口632.49亿元，同比增长17.80%；2024年1-4月家用电器共计出口2216.84亿元，同比增长16.40%。分品类看，2024年4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长29.10%、10.80%、23.70%、12.60%、9.30%、5.30%、28.50%；2024年1-4月电扇、空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视机出口金额分别同比增长22.20%、7.00%、30.40%、21.80%、17.60%、6.20%、14.90%。

　　三、投资建议

　　家用电器行业基本面好转，出口数据增长，政策鼓励家电以旧换新活动，叠加地产政策密集出台，有利于家用电器行业中、长期发展。

　　四、风险提示

　　原材料价格波动风险；

　　出口不及预期风险；

　　下游房地产销售不及预期风险；

　　新品开发不及预期风险。