市场信心不足，尿素延续低位波动

　　来源：芝商所CMEGroup

　　近期国内尿素延续低位波动，情绪的拉动维持时间短暂，经过几轮的震荡后，市场信心明显不足，下游除刚需推进以及任务储备外，采购节奏放缓，尿素企业库存再次高位上涨，行情在新的利好尚未出现前，低位波动行情将继续延续。

　　近期尿素市场关注点：

　　宏观利好拉动，企业订单增加；

　　局部环保预警，厂库再创新高；

　　下游采购有限，行情承压前行；

　　市场信心不足，业者情绪谨慎；

　　一、信心不足  价格延续低位波动

　　本周期国内尿素市场延续偏弱走势，截止本周四山东中小颗粒主流出厂1740-1770元/吨，均价环比下跌15元/吨。上半周因宏观会议利好提振，期货价格走势上涨，现货成交好转，主产销区尿素企业订单量增加，但市场交易活跃度仅维持1-2天，周三随着期货价格下跌后，现货市场走弱，贸易商倒挂尿素工厂让利出货，出货速度缓慢。尿素企业库存高位运行，粮食价格偏低运行，成本面受煤炭价格下行走弱，市场偏空情绪继续占据主导。随着气头企业陆续停车后行情并未止跌上涨，利好消耗后利空因素的影响，预计，短期国内尿素行情弱势波动，成交重心再现下移。

　　图1 中国尿素期现及基差走势图

　　据隆众数据，本周（20241205-1211）供需差环比下跌2.79%，企业库存上涨4.24万吨。目前供应利好正在落地，需求部分领域也有提升，但供需依旧是宽松态势，加上情绪也不能持续支撑，所以行情继续围绕前低波动运行。山东尿素企业报价小幅下跌，截止周五现货价格环比下跌1.12%至1720-1760元/吨。

　　数据说明：

　　总供应量=尿素总产量+进口量；

　　总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

　　供需差=总供应量-总消费量；

　　企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

　　W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

　　二、日产下降缓慢 供应继续宽松

　　1、气头停车增加，但日产依旧高位

　　本周期部分企业检修：玖源化工（集团）有限公司。本周期恢复的企业：新疆中能万源化工、河北田原化工、河南晋开化工。预计下周计划检修企业：四川天华、重庆建峰，本周期中国尿素产能利用率82.39%，环比涨0.08%，比同期涨1.94%。

　　预计，下周国内尿素日产预期在18.3-18.7万吨之间。

　　图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图

　　2、尿素企业库存高位上涨 市场悲观情绪渐增

　　截至2024年12月11日，中国尿素企业总库存量143.24万吨，较上周增加4.24万吨，环比增加3.05%。本周期国内尿素企业库存高位上涨，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足，下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢。

　　下周，国内尿素样本企业总库存量预计：140-142万吨附近，较本周窄幅波动下降。随着局部环保预警解除，以及气头企业装置的检修推进，尿素企业库存或缓慢下降。

　　图3 中国尿素企业库存走势对比图

　　3、市场情绪不稳  下游采购放缓

　　截至2024年12月11日，中国尿素企业预收订单天数7.18日，较上周减少0.88日，环比减少10.92%。本周期尿素价格继续低位波动，期间市场情绪波动明显，整体企业订单有所下降，主流天数减少。

　　下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：7-8日附近，较本周订单小幅增加。近期尿素行情延续低位波动，下游依旧逢低采购为主，随着局部雨雪天气的增加，下游跟进或有增加趋势。

　　图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图

　　4、出口短期无望 港存窄幅波动

　　截止2024年12月12日（第50周），中国尿素港口样本库存量：15.5万吨，环比减少0.2万吨，环比跌幅1.27%。本周期主要是烟台港零星大颗粒货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量小幅下降。

　　下周，国内尿素样本港口总库存量预计：15-16万吨左右，较本期数量窄幅波动。主因当前出口方面政策暂无松动迹象，下游暂无集港趋势，预计短期内港口库存维持当前水平波动。

　　图5 中国尿素港口库存走势图

　　三、刚需推进缓慢 下游接货节奏放缓

　　本周期工业需求小幅提升，因成品走货缓慢，短期开工率将趋于稳定，农业采购推进缓慢，经销商观望少量跟进为主。储备需求稳步推进，市场交易活跃度有限。

　　1、复合肥开工继续提升

　　2024年第50周（20241206-1212），本周国内复合肥产能利用率小幅提升，据隆众资讯统计43.59%，较上周提升1.67个百分点。

　　各主产区看，其中山东地区规模企业部分基地装置负荷提高，但中小企业生产相对稳定；河南、湖北部分地区环保检查，开工受限，加之近期走货放量不及预期，影响企业生产积极性；河北地区，因走货欠佳，部分运行负荷略有下降；西南、苏皖地区，开工相对稳定；东北地区企业负荷也未有再次提升，本周生产稳定。

　　下周期，冬储备肥发运改观有限，企业为规避高库存压力，预计生产维持稳定。

　　图6 中国复合肥产能利用率走势图

　　2、三聚氰胺开工窄幅下降

　　本周（20241206-1212），中国三聚氰胺周均产能利用率58.1%，较上期减少0.44个百分点。本周期内，山东、河北地区产能利用率提升，河南、山西、安徽、四川、新疆地区产能利用率下降。

　　玉龙、骏化三期停车检修，下周山西、安徽检修装置逐步恢复，综合测算下，预计下周周均产能利用率较本周变化有限，或在59%附近。

　　图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

　　四、尿素低位波动 产业链利润收窄

　　本周期产业链利润涨跌不一；上游煤炭、合成氨、尿素价格均有下调，利润小幅下跌；下游价格部分下跌，个别品种利润下降。

　　价格单位：元/吨

　　产品取价区域：国内山东市场价格

　　下游取价区域：国内山东市场价格

　　1、煤炭价格回落，新型煤气化利润小幅回升

　　截止2024年12月12日（第50周），中国尿素样本企业理论利润窄幅调整。煤制固定床工艺理论利润为-414元/吨，较上周下调10元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为69元/吨，较上周上调29元/吨。气制工艺理论利润-43元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤炭窄幅向下、尿素主流价格小幅调整，利润跟随变动，而气头成本及尿素价格保持稳定，利润随之平稳。

　　下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-424元/吨左右，较本周价格变动有限；新型煤气化工艺为50元/吨左右，较本周变动不大；气制工艺为-43元/吨左右，较本周窄幅调整。本周国内尿素市场弱势波动。虽周初，受宏观利好拉动，价格出现小幅上行，但涨后市场成交清淡，市场再次回归平静，短时市场供需基本面无明显支撑，预计短期内尿素市场低位波动运行。

　　图8 中国尿素行业利润变化图

　　2、复合肥利润小幅下降，三胺利润稳定

　　本周（20241206-1212）周内，复合肥主要原料价格继续窄幅波动，虽磷酸一铵以及氯化钾价格相对平稳，但合成氨涨跌互现，尿素先涨后落，硫酸价格持续走高，因此硫基肥成本有所走高，而近期复合肥成交价格变化不大，因此利润下滑。而氯基肥成本变化不大，因此利润持稳。

　　本周三聚氰胺价格跌幅不大，在尿素价格低位波动，成本暂无明显波动，利润稳定为主。

　　图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图

　　五、利好支持不足 价格或进一步探底

　　图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图

　　供应方面：下周国内尿素日产预期在18.3-18.7万吨附近，日均产量较本周小幅下降。

　　需求方面：复合肥冬储备肥发运改观有限，企业为规避高库存压力，预计生产维持稳定；板材行业因成品出货制约，元旦前部分企业有停车计划，对尿素多维持刚需采购。农业经销商因对后市信心不足，放缓采购节奏。

　　库存方面：市场情绪低迷，下游补仓谨慎，短期企业库存依旧延续高位水平。

　　原料方面：煤炭价格趋势小幅下行、天然气价格暂时稳定，成本水平小幅下降。 

　　结论（短期）：虽近期宏观不断释放利好，但尿素基本面偏弱运行，尿素企业库存高位，日产虽然有所下降，但依然高于去年同期，而粮食价格偏低，下游接货心态较为谨慎，刚需支撑不足之下，短期行情多延续偏弱下行走势。

　　结论（中长期）：未来一月左右，仍以储备需求为主，其中复合肥开工率将逐渐趋稳，板材行业则因为成品出货缓慢下，开工率呈现下降预期。需求面继续提升有限，而尿素供应则远高于去年同期，后期仍有去库存、春节收单等压力，行情也会不断受供需宽松形势而阶段性承压下行。

　　六、尿素生产商的圣诞节提前到来

　　图11 美国海湾大颗粒袋装FOB价格走势图

　　期待已久的印度招标在本周初公布，没有让生产商失望，印度NFL意向为西海岸和东海岸分别购买100万吨和50万吨尿素，从而推高了价格。

　　埃及生产商已经开始行动，截至发稿时，1月船期对欧洲市场销售的价格已升至380美元/吨离岸价。黑海离岸价上升至345美元/吨。在Socar即将举行的销售招标之前，报价已经达到350美元/吨离岸价。伊朗的天然气供应进一步中断，价格上涨至310美元/吨离岸价，该国的开工率降至产能的30%以内。受澳大利亚进口需求提前行动的支撑，中东现货价格上涨了10美元/吨，达到345-355美元/吨离岸价。东南亚市场价格也同样跟随中东市场价格上涨，但终端市场的活动多比较平静。

　　在苏伊士运河以西，受现有库存和进口需求疲软的影响，巴西价格上涨比较缓慢，最高到岸价350美元/吨。12-1月，美国驳船价格上涨至330美元/吨诺拉离岸价。

　　市场驱动

　　印度NFL招标购买150万吨尿素：根据招标文件，印度NFL将于12月19日结束招标，寻求为西海岸购买100万吨、东海岸50万吨尿素。要求2月10日前从装货港装船，报价有效期至1月3日。

　　30-60天展望：波动，一季度坚挺

　　确保NFL所需要的量，就需要较高的到岸价水平，以便从专注于不断增长的新奥尔良市场的原产地吸引运量。但是，如果有任何迹象表明进口商不会购买宣传中的那么多吨位，价格就会大幅下跌。1月初，库存似乎将超过600万吨。

　　但生产商越来越放心，更多的选择正在出现，澳大利亚、美国、埃塞俄比亚和东南亚在下季度初看起来很强劲。