券商自营业务半年报|华西证券投资收入降幅最大高达98% 长江证券收益率垫底仅0.53%

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　43家上市券商半年报全部披露完毕。2024年上半年，43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；合计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%， 券商业绩整体承压。

　　细分业务看，今年上半年，43家券商经纪业务手续费净收入合计457.62亿元，同比下降13.04%，仅3家券商实现正增长；43家券商投行业务手续费净收入合计140.03亿元，同比下降41.07%，仅5家正增长；43家券商资管业务手续费净收入合计226.29亿元，同比基本持平，24家正增长；43家券商自营业务收入（自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益，下同）合计749.72亿元，同比下降8.65%，15家券商正增长。

　　自营业务是上市券商今年上半年的第一大收入来源。中信证券的自营业务收入是上半年唯一破百亿元的券商，太平洋的自营业务收入仅1.11亿元排名垫底。自营业务投资收益率（指年化收益率，=自营业务收入/（期初自营资产+期末自营资产） /2*2，下同)方面，华林证券年化收益率为10.73%排名第一，长江证券年化收益率仅0.53%，排名垫底。

　　自营收入占比情况，天风证券自营收入占总营收比值最高，高达88.55%；另一家位于湖北的长江证券占比最低，仅为6.74%。自营收入增速方面，东兴证券上半年以149.72%的增幅在43家券商中拔得头筹；华西证券自营收入降幅最大高达69.09%（年报口径降98%）。

　　华西证券自营收入降幅最大 半年报有没有说谎？

　　今年上半年，上市券商业绩整体承压。43家上市券商合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；合计实现归母净利润639.61亿元，同比下降21.92%。

　　研究认为，上半年证券行业业绩承压主要有两方面原因：一是券商经纪业务与投资银行业务均受资本市场周期性波动影响，同时交易经纪费率受竞争加剧、政策调整等影响趋势性走低。

　　细分业务情况，自营业务收入占比最高，挑起上市券商上半年业绩大梁；资产管理业务表现出色，成为重要增长引擎；43家上市券商经纪业务、投行业务收入普遍下降。

　　自营业务还呈现出业绩分化态势：固收类自营资产占比较高的券商，受益于上半年“债牛”行情获益颇丰，如首创证券。而权益类市场行情低迷，不少券商因权益类投资导致上半年业绩大幅下滑，如国联证券、天风证券。

　　43家券商中，中信证券的自营业务收入是上半年唯一破百亿元的券商，排名榜首；太平洋的自营业务收入仅1.11亿元排名垫底。排名第二的国泰君安，上半年自营收入为49.33亿元，不及中信证券的一半。

　　自营收入增速方面， 东兴证券上半年以149.72%的增幅在43家券商中居首；华林证券自营收入由负转正；华西证券自营收入降幅最大高达69.09%，接近七成。

　　今年上半年，华西证券实现营业收入14.12亿元，同比下降30.09%；实现归母净利润0.4亿元，同比大降92.46%。

　　是什么原因导致华西证券2024年上半年营收大幅下降，净利润降幅超90%接近亏损？华西证券称，公司经纪及财富管理业务收入下滑；投资业务波动较大，相应收入下降较多；存量金融资产当期计提减值损失同比增加。

　　华西证券今年上半年自营业务收入为1.7亿元，较去年同期的5.5亿元同比大降69.09%，接近七成。据财报口径，华西证券今年上半年投资业务收入为0.05亿元，同比大降98.56%。

　　是什么原因导致华西证券投资业务收入差点为负数？公司表示主要原因是受市场行情影响，权益类投资收益和公允价值变动收益减少。

　　难道仅仅是权益类投资导致华西证券投资收入大降？公司半年报披露得较为片面，因为华西证券“踩雷”公司债导致今年上半年多计提了约2.22亿元的减值准备，而公司债也是公司自营投资业务。公司净利润大幅下滑，与非权益类投资也有关联。

　　2023年末，华西证券公司债初始投资成本为18.18亿元，累计减值准备为7.24亿元。2024年上半年末，华西证券公司债初始成本为15.64亿元；累计减值准备为9.47亿元，较2023年末增加约2.23亿元，与公司披露的其他债权投资及债权投资减值准备基本吻合。

　　华西证券不仅自营收入降幅较大、“踩雷”公司债，而且投资收益率较低。今年上半年，华西证券自营收入按照1.7亿元计算，自营业务资产均值（自营业务资产=交易性金融资产+其他债权投资，均值为2024年上半年末资产和2023年年末资产的平均值）为288.68亿元，年化投资收益率为1.18%，仅高于长江证券，排名倒数第二。

　　除了华西证券，天风证券、国联证券、中泰证券、太平洋四家券商的自营业务收入降幅也超过了60%，降幅分别为60.93%、60.98%、61.27%、63.58%。

　　长江证券年化投资收益率仅0.53%排名垫底  炒股“割肉”8.44亿元

　　2024年上半年，自营业务投资收益率（年化）最高的上市券商是华林证券，数据高达10.73%，是唯一收益率超过10%的券商；收益率最低的上市券商是长江证券，收益率仅0.53%，是唯一一家没有过1%的券商。

　　长江证券今年上半年实现营收28.55亿元，同比下降25.49%；实现归母净利润7.87亿元，同比下降28.87%。细分业务看，公司自营业务收入为1.59亿元，同比下降36.29%。

　　按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的口径，长江证券今年上半年的自营投资收入为1.92亿元，自营投资资产均值为729.4亿元，投资收益率为0.53%，在43家上市券商中垫底。

　　如果按照公司半年报口径的自营收入1.59亿元计算，长江证券今年上半年自营业务的年化收益率为0.44%。

　　半年报显示，长江证券今年上半年处置交易性金融工具取得的收益为-8.44亿元，忍痛“割肉”亏损超8亿元，这或是公司上半年自营投资收益率较低的主要原因。

　　长江证券表示，2024 年上半年权益市场回撤，表现弱于上年同期，导致权益类投资业务收入同比减少；固定收益类投资业务紧抓市场机遇，动态调节仓位，投资收益率及业务收入进一步提升。

　　由此可以推断出，长江证券8.44亿元的“割肉”浮亏，应该是权益类投资资产。

　　天风证券自营业务收入占比最高  上半年多项指标最差

　　从对自营业务的依赖程度看，天风证券今年上半年的自营收入占总营收的比值最高，为88.55%。长江证券对自营业务不太依赖，占比仅6.74%。

　　今年上半年，天风证券实现营业收入7.22 亿元，同比下降66.56%；实现归母净利润-3.24亿元，是43家上市券商中唯一亏损的券商。

　　天风证券表示，受权益类市场波动等影响，公司报告期内公允价值变动收益及投资收益相比去年同期减少，公司经营业绩出现亏损。看来，权益性投资是天风证券业绩大幅下滑、净利润亏损的主要原因。

　　天风证券不仅净利润在43家券商中最低，也是唯一亏损的券商。此外，天风证券多项风控指标也垫底。

　　2024年上半年，天风证券的净稳定资金率为107.8%，在43家券商中垫底，并且已经触及预警线，流动性风控压力值得警惕。

　　天风证券2024年上半年的风险覆盖率为122.39%，在42家券商中（银河证券未披露）中垫底，逼近120%的预警线。

　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》的规定，风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%，净稳定资金率=可用稳定资金/所需稳定资金×100%。

　　天风证券净稳定资金率已经触及预警线，马上不达标，公司的流动性风险一直没有改善，且有恶化趋势。2023年年末，天风证券的净稳定资金率为121.91%，还没触及预警线，今年上半年大幅下滑马上不达标。